遥感快报豆市负重能行多远欧薄荷

遥感快报：豆市负重能行多远？

美国农业部3月31日的种植意向面积公布，美国农户2015年计划种植大豆为创纪录的8,460万英亩，低于市场的平均预估8,590万英亩。作为大豆的古老故乡，我国曾是世界上最大的大豆生产国和出口国，但随着世界大豆产业格局的巨大变化，这一切都成为了传说。目前提到大豆，主产国首指就是美国、巴西和阿根廷，进口大国无疑是我泱泱中华。

截止到3月27日，巴西大豆收割进度为69%，头号产区马托格罗索州已经收割完成94%，第二号产区帕拉纳州也收获80%左右。阿根廷大豆收割已完成7%，中部农业带的高单产弥补了北部地区洪涝带来的损失，大豆总产量有望创纪录。对于2014/15年度的南美大豆生产来说，干旱也好，洪涝也罢，罢工……都是无关痛痒的小插曲，行情也只是昙花一现，伴随着南美收割的推进，产量形势更趋明朗，最终产量浮动空间将相对有限，丰产压力也将毋庸置疑。

一、南美产量数据逐渐明晰预示供应压力巨大

从近期各大机构对南美两个主要生产国的预估来看，都将是创纪录的产量。其中巴西大豆产量区间集中在9300-9600万吨，最高在9580万吨（如表2），阿根廷大豆产量区间集中在5600-5800万吨，最高在5850万吨（如表3）。与之相对比，中华粮网农情遥感对阿根廷的产量预估为5615万吨，单产2.78吨/公顷，面积2020万公顷；对巴西的产量预估为9355万吨，单产2.97吨/公顷，面积3150万公顷。预计4、5月份南美大豆集中上市，而美豆去年的世纪产量，仍未被市场消化，全球豆类市场可谓乐观向上。

表1中华粮网农情遥感南美2014/15年度大豆产量预估

表2各机构对2014/15年度巴西大豆产量预估

表3各机构对2014/15年度阿根廷大豆产量预估

二、美国农业部种植意向面积揭露创纪录播种数据

usda每年公布两次种植报告，其中，3月底公布大豆、玉米、小麦、棉花及稻米等作物种植展望意向报告，该报告是基于对逾8万名种植户所做的调查结果，因而对美国农作物供给前景具有深远影响而备受瞩目。6月末的报告则为usda基于实际终止调查得出的数据。归纳整理2010年以来3月最后一个交易日的数据，农产品市场大多剧烈波动。

2015年以来，美豆行情走势比较颓势难挡。年初，usda1月供需报告调高巴西大豆产量至纪录高位，铺下cbot大豆下跌之路，期价最低下探至953.4美分。随即出口销售持续强劲，加上恰乘巴西卡车司机罢工的东风，美豆一举站上10美元关口。但好景不长，“多不抵空”，随着大豆需求市场将转向南美的预期渐显，cbot大豆应声回落，整体在10美元下方偏弱震荡。此前在usda重磅报告来袭之前，因预期美豆种植面积巨大，且南美丰产形势乐观，美豆期货连跌五日后，直至报告出炉后才重新迎涨。

表42010年以来3月和6月最后一个交易日的数据

三、美大豆/玉米比价回升拖累期价走势

由于大豆与玉米存在种植面积上的竞争关系，所以两者之间的比价关系直接反应出种植两种作物的收益水平。因为玉米的单产水平较高，正常水平达到大豆单产的3.5-4倍左右，但同时由于玉米的种植成本相对较高，所以一般大豆与玉米的比价在2-2.5时，种植大豆与玉米的收益相对保持平衡；特别是比价一旦超过2.6甚至3以上，那么豆农对于播种大豆兴趣将大幅上升。如果大豆/玉米比价≤2时，会导致种植大豆的收益远低于种植玉米的收益，反应在现实中就会导致农民或农场主的大豆种植意愿明显下降，玉米种植面积上升，最终导致大豆供应量下滑而玉米产量增加，通过这种供给量的变化来矫正大豆与玉米之间的价格关系。

而目前最新的cbot5月大豆/5月玉米比价升至2.59，美豆7月/玉米7月=2.54，因此大豆播种面积或继续反弹。由于大豆/玉米比价飙升，如果后期大豆/玉米比价走高，预计在实际种植过程中，农户依然可能再次选择种植大豆，大豆种植面积存在继续增加的可能性，这也将拖累大豆价格走势。

四、中长期美豆走势分析

截止到3月1日的美国大豆库存略微低于预期，为13.34亿蒲式耳，较去年同期的9.94亿蒲式耳上升约34%；从2000年至今，2015年3月1日当季美国大豆库存水平处于第九位（如下图），整体处于近15年来的均值水平附近。

中远期来看，在最新大豆库存报告和意向种植面积得到充分消化之后，市场缺乏明显的趋势性上涨行情，全球大豆丰产格局之下，美豆种植面积再创新高、季度库存恢复性增长等实质性利空因素影响，豆类期价预计将维持弱势震荡。但短期需把握以下做多机会：

（1）4月美豆春播天气炒作。美国玉米面积历来是大豆面积的最大竞争对手，两者的比价关系及玉米播种是否推迟，对于面积、进而对价格的引导作用十分明显。

（2）4月usda供需报告或将再调南美大豆产量。4月10日凌晨，usda将会公布最新的月度供需报告。由于3月供需报告对大豆数据部分未作调整，而随着收割的推进，产量形势逐渐明朗，因此预计usda将在很大程度上调整2014/15年度南美大豆产量。如果数据调高，则继续利空豆类价格；相反则构成短期利多。

（3）美豆生长阶段对天气的炒作，厄尔尼诺出现的影响

（4）南美大豆出口数量及物流运输的炒作

（5）美豆出口、美元、原油走势等。

对于美豆后期播种面积是否还有调整空间，市场争议很大。但近段时间美国东部玉米种植带多雨天气已经耽搁了当地的玉米播种，如果播种工作耽搁到五月份，可能导致玉米播种面积减少，大豆播种面积提高。因此春播期间天气状况对大豆种植规模影响很大，应予以关注。目前中华粮网农情遥感密切关注北半球小麦长势和北美春播进度，我们对中国冬小麦的产量预估也会及早公布市场，敬请关注后续监测报告。

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